競争優位（モート）と事業の質

なぜ「事業の質」が最重要なのか

普通の会社は、高い利益を上げると競合が参入し、値下げ競争で利益率が下がっていきます。ところが一部の会社は、何十年も高い利益率とROICを維持します。著名投資家のウォーレン・バフェットは、こうした会社を守る仕組みを、城を守る堀にたとえて「経済的な堀（モート）」と呼びました。

長期投資のリターンは、最終的にその会社のROICに近づくとよく言われます。安く買うこと以上に、高いROICを長く維持できる会社を見つけることが、上級者の長期投資の中心になります。

モートの5つの源泉

モートを数字で確かめる

ポーターの5つの力

業界の儲けやすさを、5つの圧力で分析する枠組みです。圧力が弱い業界ほど、利益率が高くなりやすいとされます。

1. 既存の競合との競争：競合が多く、製品の違いが小さいほど価格競争になる
2. 新規参入の脅威：参入に巨額の投資や免許が必要なら脅威は小さい
3. 代替品の脅威：別の方法で同じニーズを満たせるものはあるか
4. 買い手の交渉力：大口顧客数社に依存していると値下げを迫られる
5. 売り手の交渉力：重要な部品や原料を一社に頼っていると値上げを受け入れざるを得ない

ユニットエコノミクス：1顧客あたりで儲かるか

サブスクリプションやECなど、広告費をかけて顧客を増やす事業では、1人の顧客から生涯で得られる粗利（LTV）が、1人を獲得するコスト（CAC）を十分に上回っているかが重要です。赤字の成長企業でも、ユニットエコノミクスが良ければ、規模が大きくなるにつれて黒字化が期待できます。

資本配分：経営者の最も重要な仕事

会社が稼いだお金を、設備投資・M&A・配当・自社株買い・借金返済のどこに回すかを資本配分（キャピタル・アロケーション）といいます。高いROICの事業に再投資できる会社は再投資を、できない会社は株主還元を優先するのが合理的です。過去のM&Aで多額の減損を出している会社や、株価が高いときに自社株買いをする会社は、資本配分が下手な可能性があります。