適正株価の考え方

株価＝EPS×PER

入門編で学んだPER（株価÷EPS）を変形すると、株価は「1株あたり利益（EPS）」×「市場がつける倍率（PER）」で表せます。

つまり株価が上がる理由は2つしかありません。利益が増える（EPSの上昇）か、市場の評価が上がる（PERの上昇）かです。両方が同時に起きると株価は大きく上がり、これを「EPSとPERのダブルエンジン」と呼ぶことがあります。逆に、業績悪化でPERも下がる「ダブルパンチ」では、株価は急落します。

目標株価の作り方

1. 来期（または2〜3年後）のEPSを予想する（会社予想やアナリスト予想を参考に）
2. その会社にふさわしいPERを決める（過去5年のPERの範囲、同業他社のPER）
3. 掛け算する

PEGレシオ：成長を考慮したPER

PER30倍は一見割高ですが、利益が毎年30%伸びているならPEGは1.0です。PER12倍でも成長率が3%ならPEGは4.0。PEGが1倍前後以下なら成長に対して割安というのが、伝説的なファンドマネージャーのピーター・リンチが広めた目安です。成長株を評価するときに特に役立ちます。ただし、成長率の予想が外れればPEGの意味もなくなります。

EV/EBITDA：借金と現金まで含めて比べる

EVは「その会社を丸ごと買うのにいくらかかるか」です。株を全部買い、借金も引き受け、会社の現金はもらう、という計算です。PERは借金や現金の多さを反映しませんが、EV/EBITDAならそれを含めて比べられます。設備投資が大きい業種（通信、インフラ、製造業）や、M&Aで買収価格を考えるときに使われます。目安は業種によりますが、8〜10倍前後がひとつの基準とされます。

配当割引モデル：配当から理論株価を出す

「株の価値は、将来受け取る配当の合計を今の価値に直したもの」という考え方です。配当80円、自分が求める利回り7%、配当が毎年3%ずつ増えるなら、80÷(0.07−0.03)＝2,000円が理論株価になります。成長率や期待利回りを少し変えるだけで結果が大きく変わるので、正確な値段を出す道具ではなく、前提を考えるための道具として使いましょう。安定して配当を出す高配当株の評価に向いています。

より本格的な方法として、将来のフリーキャッシュフローから企業価値を計算するDCF法があり、有段（上級編）で扱います。

割安・割高を判断するときの心得

• 1つの指標で決めない：PER・PBR・EV/EBITDA・配当利回りなど、複数の物差しで確認する。
• 比べる相手を間違えない：銀行と半導体のPERを比べても意味がない。同業他社か、その会社の過去と比べる。
• 「なぜ安いのか」を説明できるまで買わない：市場が見落としているのか、自分が見落としているのか。
• 安全域（マージン・オブ・セーフティ）を取る：目標株価ちょうどではなく、それより2〜3割安い価格で買えば、予想が多少外れても損をしにくい。