決算短信を深く読む
「良い決算なのに株価が下がる」を説明できるようになる。
株価は「数字」ではなく「期待との差」に反応する
入門編では「業績が良ければ株価は上がる」と学びました。中級者が次に知るべきなのは、株価は発表された数字そのものではなく、市場があらかじめ期待していた数字との差に反応するということです。
たとえば営業利益が前年比+30%でも、市場が+40%を期待していれば「期待外れ」として株価は下がります。逆に−10%の減益でも、−30%を覚悟されていれば「思ったより悪くない」と上がることがあります。決算を読むときは、常に「何と比べて良いのか悪いのか」を意識します。
決算短信で見る5つの数字
| 見る数字 | 比べる相手 | 意味 |
|---|---|---|
| 前年同期比 | 去年の同じ時期 | 季節性を除いた本当の成長。四半期の数字は前の四半期ではなく、前年の同じ四半期と比べる |
| 会社予想に対する進捗率 | 会社が出した通期予想 | 計画に対して順調かどうか。上方修正・下方修正の予兆になる |
| コンセンサス | アナリスト予想の平均 | 市場の期待値。ここを上回るか下回るかで株価が動く |
| 会社予想の修正 | 前回の会社予想 | 上方修正・下方修正。来期予想（ガイダンス）は今期実績より株価に効くことが多い |
| 利益率の変化 | 前年の利益率 | 売上が伸びても利益率が下がっていれば、値下げ競争やコスト増のサイン |
進捗率の読み方
単純計算では、第1四半期（3か月）で25%、第2四半期（6か月）で50%、第3四半期（9か月）で75%が「計画通り」の目安です。これを大きく上回っていれば上方修正の期待、大きく下回っていれば下方修正の懸念が生まれます。
業種によって、1年のうち利益が偏る時期があります。官公庁向けのシステム会社は年度末（3月）に売上が集中し、レジャー関連は夏に偏ります。その会社の過去3〜5年の同じ四半期の進捗率と比べるのが正しい見方です。
「良い決算なのに下がる」4つのパターン
コンセンサス未達
増収増益でも、アナリスト予想を下回れば売られる。決算前に株価が大きく上がっていた銘柄ほど起きやすい。
来期予想が弱い
今期が好調でも、会社が出す来期の予想（ガイダンス）が慎重だと、株価は将来を見て下がる。
一時的な利益
土地の売却益や為替差益など、本業以外で利益が膨らんだだけなら評価されない。営業利益の伸びを確認する。
材料出尽くし
好決算が予想され買われていた銘柄は、発表で「答え合わせ」が終わり、利益確定の売りが出る。
セグメント情報を見る
複数の事業を持つ会社は、決算短信の後半や決算説明資料にセグメント（事業部門）ごとの売上と利益を載せています。会社全体では増益でも、主力事業が減益で、一時的に好調な小さな事業が支えているだけ、ということがあります。「どの事業が利益を稼いでいて、そこが伸びているか」を必ず確認しましょう。
決算発表の時間と株価の反応
多くの企業は取引終了後の15:30以降に決算を発表します。株価の反応は翌営業日の朝に現れ、PTS（夜間取引）では発表直後から値がつきます。決算発表日は会社のIRページや証券会社の「決算カレンダー」で事前に確認できます。
- 売上・営業利益は前年同期比で何%増えた？
- 通期予想に対する進捗率は、過去の同時期と比べて高い？低い？
- コンセンサスと比べて上回った？下回った？
- 通期予想の修正はあった？
- 営業利益率は上がった？下がった？その理由は？
- 主力セグメントは伸びている？
- 株価は数字そのものではなく「期待との差」に反応する。
- 四半期の数字は前年同期と比べ、進捗率は過去の同時期と比べる。
- 来期予想と営業利益の中身、主力セグメントの伸びが重要。