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キャッシュフローと財務で危ない会社を見抜く
「黒字倒産」「粉飾」「借金漬け」を数字から察知する。
利益は意見、キャッシュは事実
会計上の利益は、売上や費用をいつ計上するかといった判断で変わります。一方、現金が実際に入ったか出たかはごまかしにくい。だから中級者はキャッシュフロー計算書を必ず見ます。
3つのキャッシュフローの組み合わせ
| 種類 | 意味 | 健全な会社 |
|---|---|---|
| 営業CF | 本業で稼いだ現金 | プラス（しかも純利益と同じくらいか多い） |
| 投資CF | 設備投資や買収に使った現金 | マイナス（将来のために投資している） |
| 財務CF | 借入・返済・配当・自社株買い | 成熟企業はマイナス（借金返済や株主還元） |
フリーキャッシュフロー（FCF）＝ 営業CF ＋ 投資CF
FCFは、会社が自由に使える現金です。配当や自社株買いの原資になるので、FCFが安定してプラスの会社は株主還元を続けやすいと言えます。
危険信号チェックリスト
こんな数字が出たら要注意
- 純利益は黒字なのに、営業CFが数年続けてマイナス：売上を計上しても現金を回収できていない。売掛金や在庫が膨らんでいないか確認する。
- 売掛金・在庫の伸びが売上の伸びより速い：押し込み販売や売れ残りの可能性。
- 有利子負債が増え続け、営業CFでは返せない水準：金利上昇局面で利払いが重くなる。
- のれんが自己資本に対して大きい：買収した会社の業績が悪化すると「減損」で一気に損失が出る。
- 監査法人の交代、決算発表の延期：会計上の問題が起きているサインのことがある。
- 「継続企業の前提に関する注記」（GC注記）：会社自身が存続に重大な疑義があると認めている状態。
貸借対照表で見る安全性の指標
| 指標 | 計算 | 目安 |
|---|---|---|
| 自己資本比率 | 自己資本 ÷ 総資産 | 40%以上で安全（業種差あり） |
| 流動比率 | 流動資産 ÷ 流動負債 | 150%以上なら短期の支払い能力は十分 |
| D/Eレシオ | 有利子負債 ÷ 自己資本 | 1倍以下なら借金は控えめ |
| ネットキャッシュ | 現金等 − 有利子負債 | プラスなら実質無借金。時価総額と比べると割安度もわかる |
| インタレスト・カバレッジ・レシオ | （営業利益＋受取利息・配当）÷ 支払利息 | 高いほど利払いに余裕。数倍未満は注意 |
ROIC：本当の稼ぐ力
ROIC（投下資本利益率）＝ 税引後営業利益 ÷（有利子負債 ＋ 自己資本）
ROEは借金を増やすだけでも上がってしまいますが、ROICは借金も含めた「事業に投じたお金全体」に対する利益率なので、事業そのものの効率がわかります。ROICが資本コスト（目安として7〜8%程度）を上回る会社は、事業を広げるほど企業価値が増える会社です。近年、ROICを経営目標に掲げる日本企業が増えています。
ネットキャッシュ比率で割安株を探す
ネットキャッシュ比率 ＝ ネットキャッシュ ÷ 時価総額
この比率が高い会社は、時価総額の多くを現金が占めていて、事業の価値がほとんど評価されていない状態です。日本の小型株には、これが1倍を超える（時価総額より現金が多い）会社もあります。ただし、ため込んだ現金を株主に還元しない会社は、いつまでも評価されないこともあります。
この章のポイント
- 営業CFが純利益と同じくらい出ているかを必ず確認する。
- 売掛金・在庫・のれん・有利子負債の膨張は危険信号。
- ROICで事業そのものの効率を、ネットキャッシュで財務の余力を見る。