プロのリスク管理

VaR（バリュー・アット・リスク）

「一定の確率（信頼水準）のもとで、一定の期間に、最大でいくら損をする可能性があるか」を1つの金額で表す指標です。銀行や機関投資家のリスク管理の基本として使われています。

信頼水準の係数は、95%なら約1.65、99%なら約2.33です（正規分布を仮定）。たとえば、資産1,000万円、年率ボラティリティ18%なら、1日・99%のVaRは約26万円。「100日に1日は、26万円以上の損失が出る」という意味です。

VaRの限界

こうした弱点を補うため、損失がVaRを超えた場合の平均損失を表す期待ショートフォール（CVaR）や、次のストレステストが併用されます。

ストレステスト

「過去の危機や、想定される最悪のシナリオが起きたら、今のポートフォリオはどうなるか」を計算する方法です。

シナリオごとの損失額が、自分の許容範囲を超えないかを確認し、超えるならポジションを減らすか、ヘッジを加えます。

リスク寄与度

ポートフォリオ全体のリスクのうち、どの資産・銘柄がどれだけを生んでいるかを計算したものです。金額では資産の6割が株式でも、リスクでは9割以上が株式から来ているということがよくあります（60/40ポートフォリオ）。金額ではなくリスクで配分を見るのがプロの視点です。

見落とされやすい3つのリスク

• 流動性リスク：売りたいときに売れない。小型株・新興国・オルタナティブ資産で特に大きい。「1日の出来高の何日分を持っているか」で測る。
• 集中リスク：同じテーマ（例：AI関連）に偏ると、銘柄数が多くても実質的には1つの賭けになる。
• モデルリスク：使っている計算モデルや前提そのものが間違っているリスク。どんな数字も「前提付き」であることを忘れない。